2016年一開始，中國股市就出現恐懼性拋售，跌勢沒完沒了。起初有人把這歸咎於熔斷機制，但中證監撤銷熔斷機制後，股市也只不過反彈了一天，隨即又再大幅下跌。看來這次下跌並非純由熔斷機制所造成。

有人因而擔心，中國讓股市發展的步伐邁得太大了。這麼快就想搞股權融資，並任由心態未成熟的投資者，利用財務槓桿去融資融劵。這其實可以導至很大的風險。

金融經濟是資本主義經濟的最高模式，但中國卻是一個有中國特色的社會主義國家；股市在中國很容易水土不服。

阿姆斯特丹的證劵交易所，三百多年前已經成立；但中國的改革開放，至今才三十多年。所以，無論是政府體制與股民的成熟度，都與股市的需要不太匹配。外國的監管機制，很多都是經過長期試錯，才逐步總結出來的，而中國能從外國搬回來的，卻只是幾條死板的硬條文，不容易掌握好背後的理念與經驗教訓；以致某些在西方行得不錯的條例，一來到中國就問題百出。

看來，中國的一些官員確是至今仍無法擺脫舊思維。他們自視為父母官，很有責任感，以至連股市升跌，他們亦覺得自己「匹夫有責」；有人甚至還想透過操控股市，去為人民謀幸福。

久而久之，中國政府已變成了市場的最重要的參與者，在市場上舉足輕重。而一般的小戶，亦習慣追隨官員的意向，視為賺錢的不二門竅。連香港的一些股評人，亦喜歡按中國政府的某些政策，向股民推薦某些國策概念股，認為這樣最容易賺錢。

起初，官員會發現，自己的意願很有自我完成能力。他們很容易變得沾沾自喜，以為自己有很強的調控能力。然而，市場總有自己的走勢，並非每次都會追隨官員的意願。因此，當官員真的變得愈來愈有為的時候，市場就會找機會要他們去碰釘子。

近期，中國經濟的增長放緩，但政府卻有意借股市上升，去抵銷經濟下行的負面影響。這種逆周期的調控，其實難度極高。但有關官員卻警惕不足，以為可以透過粗暴的干預，就把問題解決，誰知事與願違。

現在，市場已察覺政府的調控能力實在有限，願先緊跟政府政策的市場參與者因而蒙受了大量損失。他們在不知所措的情況下，唯有急急跳船，市場秩序因而大亂，政府再想調控，亦事倍功半。

內地股市的參與者，從一開始就沒有獨立思考。他們很容易從一個極端走向另一個極端。他們勇猛的時候，100倍P/E的股票也不嫌貴，但現時，即使有些股票已跌到物超所值，他們卻已被嚇傻了，變得一動也不敢動。

從以上的情況來看，中國股市發展的步伐，實在不宜太快。如果今天就全面向外開放，很容易給國際大鱷予取予攜。

原文載於今日《am730》，獲作者授權轉載

圖：now新聞截圖

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