昨文指出，在全球QE年代，鈔票注定貶值，持有過多的現金實屬不智。因此，除了留一部分現金作經常性的開支外，應盡快把餘資換取一些實質性的資產，如地產、黃金、股票等，以減少因現金的購買力蒸發所造成的損失。

不過，據一些在私人銀行工作的朋友反映，香港的富裕一族，不少仍在投資上相當保守。在他們的投資組合中，現金的比重依然很高。除了買債券之外，他們甚麼都不敢投太多。

他們的風險胃口這麼低，可能是因為他們在其他方面的投資都不甚成功。有些可能剛灼傷過手指，所以一聽到火就怕。加上在之前的一段時間裏，息率趨低。買入債券的人，不但可以獲比眼前利率更高的利息收入，還可以透過出售債券，提前收取部分未到期的利息。可說是「財息兼收」。

不過，金融市場的形勢正出現急劇的變化，投資債券的環境正不斷消散。現時，美國的聯邦基金的利率已跌到0%至0.25%的水平，再跌就會連名義利率亦出現負值；我相信，這是美國政府極不願意看到的。

投資者必須留意的一點是：美匯指數已多番下跌，美元地位已岌岌可危。如果美國連名義利率也出現負值，美元就更難吸引人持有。所以，聯儲局只說在2023年之前都不會加息，卻沒有說2023年前還會進一步減息。因為若在這種情況下還說要減息，等同對美元落井下石。美國政府一定不會容許。

再者，隨著疫苗的上市，全球疫情有機會逐步受控，經濟有機會在2021年的下半年逐步復甦。當經濟情況改善後，即使聯儲不立即加息，市場利率亦會因為資金有更多的出路而上升。

在息率有機會見底回升的大環境之下，債券價格上升的空間已十分狹窄。資金應會陸續從債券市場抽走，並對債券的價格造成一定的壓力。

過去，私人銀行及債券經紀，都樂於為債券的投資者提供「做孖展」(Margin Trading)的服務。即可以利用財務槓桿增加整體的投資。由於借貸的利息遠比債券的孳息率低，做孖展可以輕易把投資債券的回報率放大。吸引了很多債券的投資者會這樣做。

然而，由於市場環境已經轉變，做孖展不但不一定可帶來投資者更大的收益，反而會增加投資者的風險。銀行很可能會逐漸收緊予債券投資者的孖展比例。這將逼使一些做孖展太盡的投資者不得不減持手上的債券。債券的價格可能因此而備受壓力。

此之所以，我認為是時候調低自己資產組合中債券的成分。若果現金亦只留5%的話，債券留10%已足夠。在當前的形勢下，與其貪固定收益而持有債券，不如增持有升值機會的實質資產。

原載：am730

https://www.am730.com.hk/column/新聞/是時候調低資產組合中債券的比例-250640

原圖：星島日報

https://std.stheadline.com/kol/article/1845/架勢堂-讓發展金融市場的利益往下滴