昨文指出，通脹重臨看來已無可避免，在這種情況下，聯儲局可能在2023年之前就得提前加息，而且可能會引發一次新的加息潮，直到利率升到明顯高過通脹，才能對通脹起一定的抑遏作用。

過去，每當美息上升的時候，美元就會走強，但我擔心今次可能適得反。加息不但不能扭轉美元的弱勢，而且可能愈加愈弱。這主要得看加息的起因為何？

如果加息的原因是經濟復甦強勁，聯儲局有信心不用繼續QE，甚至可以縮表，出售手上的債券，那就是一件好事。只要企業的盈利能力升得快過利率上升的速度，加息就不會對經濟有太多的負面影響。

事實上，無論是政府還是人民，最樂於看到的情況就是：有輕微的通脹，但通脹的升勢與經濟增長同步，並沒有失控的跡象。在這種情況下，打工仔年年有得加工資，公司生意容易有發展，而政府亦容易有稅收。前提是物價上升的速度不能高於經濟增長的速度。

然而，這不是美國今天的情況。美國的經濟復甦，很大的程度上依賴聯儲局的貨幣政策，與聯邦政府的財政政策。人民的消費能力並非來源於生產力的上升，而是來自政府的大量派錢。另外，社會上新增的經濟活動，動力亦源自新增的政府開支，主要是軍費與基建的開支。

如果實體經濟尚未完全復原，但通脹已因政府的救市措施而率先上升，那政府就會出現一種兩難的局面。不加息會導致通脹失控，加息又會令經濟失去動力。這樣，經濟就會變成滯脹，要治理會十分困難。

因此，我們現在要密切留意的是：究竟是美國的經濟復甦能力大，還是通脹復熾的動力更高。如果加息主要是由經濟增長所帶動，那當然不用擔心，但如果加息主要是由通脹所引起，那就不一定是好事，可能會演變成滯脹。

最壞的情況是：加了息卻一樣沒法鎮住通脹，那聯儲局就得判斷，是否要像八十年代聯儲局主席沃爾克那樣，出重手去加息。屆時，美國的經濟就無可避免會受到較大的傷害，影響世人對美國前景的信心。

八十年代，美國的經濟佔全球總量的三分之一，今天跌到只有全球的五分之一。八十年代，美國的主要對手蘇聯已經走弱，但今天美國的主要對手是中國，而中國的發展卻是為方興未艾，導致美國常為了照顧政治上的需要，而不得不扭曲一些經濟上的做法。這對聯儲局要做好自己分內工作常帶來不便；如是令市場對美國的前景有所擔憂。

此之所以，美國雖醞釀加息，但美元匯價依然疲弱。原因是人們擔心，息口上升所帶來的收益，會抵銷不了美元貶值所帶來的損失。之前有人說，由於美元是全球都接受的貨幣，所以聯儲局亂印鈔亦不會影響美元的幣值。現在看來，量變一定會影響質變。

原載：am730

https://www.am730.com.hk/column/新聞/加息未必可以扭轉美元弱勢-269239

原圖：文匯報

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