特朗普以壓倒性的優勢勝出美國大選後，美國股市大升，而債價卻掉頭回落。原因是有一股意見認為︰特朗普上台後會大幅增加中國產品的關稅，而中國產品至今仍是美國人日常生活用品的主要組成部分，如是將導致美國的物價上升，通脹惡化，那聯儲局就可能被逼放棄減息的部署，只好掉頭加息以遏抑通脹。

如果這種推論成立，那不只美債會跌，美股亦遲早會跌。因為這種通脹是輸入性的通脹，而非美國自身經濟蓬勃造成的。前者導致的加息是外來因素與錯誤關稅導致的，對經濟只會有破壞沒有建設；後者本身是經濟興旺的副產品，是人均收入上升，消費增加的結果。利息若因前者上升，股市遲早回落；利息若因後者上升，股市就可能持續上升，未必會被加息拖累。

美國的情況似是前者，那美國的股市為甚麼沒有受到加息的因素抑遏呢？

其實，見通脹就加息只是鮑威爾的一貫做法；特朗普大權在握後，不一定會這樣做。他是一個主見十分強的人，他認為聯儲局應配合他的施政，而不是獨立另搞一套。他曾多次批評聯儲局，在他任內減息不足；卻在他的對手上台後，遲遲不加息，好像有意想陷害他。不排除他今次上台後，會設法收回聯儲局的獨立性。屆時，聯儲局未必可以如以往那樣，為了遏抑通脹就不理會政府施政的其他需要。

現實是特朗普一向都認為︰政府應盡量為企業提供一個低息的環境，以降低企業的營運成本；這樣，企業才會有更好的條件去作新的投資，令經濟可以持續增長。因此，我認為他不會讓聯儲局在他剛上任的時候，就停止減息，並掉頭加息。

有人擔心，減息會導致美元轉弱，其實這正中特朗普下懷。因為強美元會令美國的產品在國際市場上顯得昂貴，因而失去競爭力。特朗普有意重振美國的製造業，在開展這項偉大工程的初期，應不想看到美元匯價不跌反升，他一定會設法阻止聯儲局自行加息的。

美國的體制並不容許總統干預聯儲局的運作，但特朗普出牌從來都不按牌理。他不會理會自己是否有合法的權力作干預，他一樣可以罵到你狗血淋頭，指控你損害美國的根本利益，並威嚇一定要還以顏色。他這一套做法，連亞馬遜老闆貝索斯也忌了他三分，着令他旗下的華盛頓郵報不得公開支持賀錦麗。鮑威爾能否頂得住特朗普的壓力，沒有人敢肯定。

現實是特朗普剛以高票當選，聲望如日中天。加上共和黨已奪得參議院的控制權，並有機會在眾議院的選舉中取得優勢。他若是明確表態，不想聯儲局加息，其市場效應不會低過聯儲局的點陣圖。

原載：am730
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