08年美國次按危機爆破，聯儲局為了救市，唯有進行大規模的量化寬鬆(QE)。起初，不少人都擔心，QE會帶來通脹，但現實卻是通脹一直都維持在極低的水平，一點會冒頭的跡象也看不到。

新冠疫情爆發後，聯儲局又再大量QE，市場又再擔心，通脹是否重來。我的初步判斷是，今次QE引發通脹的機會遠比上次為高。我的推論如下：

第一，今次QE的規模比上次大，人們對通脹的擔心，在理性預期下，自然亦會較大。

第二，今次為了救市政府除了QE外，還推出很多財政政策作配合，不只是扶助企業，還直接資助個人，以致資金不只是流入資產市場，而且還流入消費品市場。反映通脹的消費物價指數焉能不升？

第三，在疫情下，很多活動(包括消費活動)都沒法進行。某些被延後的消費活動在疫情紓緩後，很可能一次過爆發出來，令通脹的重來變得更明顯。

第四，過去通脹之所以長期沒法提高，是因為中國的廉價產品可以源源不絕地供應世界，物價很難被搶高。但現在西方國家都不再對中國太過依賴，而他們推出的政策，都是在助長通脹的。這包括：(i)加關稅，入口稅增加後，零售價就會跟著上升。(ii)把生產遷回本土，以前遷去中國大陸生產的原因，就是大陸的生產成本便宜；現在遷回本地，生產成本一定會比以前增加。其中一部分成本一定會轉嫁在消費者身上。(iii)把部分交給中國生產的訂單，轉去其他新興市場，但中國工人的勤奮程度與工作質素都比其他新興國家優秀，選擇不在中國生產的結果，成本必然上升。令消費物價指數也會跟著上升。

第五，中國近年在環保要求，以及勞工待遇上都在提高標準。所以即使把生產留在中國，生產成本都會上升。

第六，中國的中產階級正在高速形成，很快會比全球的中產階級加起來還要多，中國中產階級的消費能力不容忽視。有這股龐大的需求，勢將拉動全球的物價上升。近日期貨市場上的銅價與油價都在大幅上升，正好反映通脹正在逼近。

第七，上次金融海嘯時，美國可以一心一意地去救經濟；但今次美國還得分心在政治上去遏制中國，力量就沒法集中，政策較容易出差錯，以致不能完全控制好通脹。

第八，聯儲局今次對通脹似乎有點掉以輕心，曾表示即使通脹率破二望三，也會容忍，不會即時加息。有人擔心，聯儲局可能不經意地打開了潘多拉的盒子。

第九，上次金融海嘯時，中國有盡量配合美國的需要，不讓金融海嘯擴大。但今次美國卻處處針對中國，為難中國。中國即使不特別搗蛋，亦不會自動配合美國的需要。中國是全球經濟的重要參與者，要控制全球通脹，沒有中國的配合，一定事倍功半。

原載：am730

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原圖：無綫新聞截圖