上海A股在1990年出世，二十五年來，有起有跌，但真正稱得上「股災」，我看，這還是第一次。六月中以來，在短短半個月內暴瀉40%市值，加上過千家公司停牌，這不是股災是甚麼？ 自從人行行長周小川呼籲要「牢牢守住不發生系統性區域性金融風險的底線」之後，人民銀行、中證監等監管機構頻頻出招，五花八門，令投資者目瞪口呆，眼花繚亂；期間，還數次將之跟1998年香港政府打大鱷之役相提並論，現在就先讓我們重溫一下。

港府當年打大鱷也被批評

1997年股災，源於東南亞金融風暴，George Soro等國際大鱷炒家圍攻，泰國、印尼相繼失守，被迫放棄固定滙率，食過番尋味，大鱷轉而衝擊香港，手法是低息借入港元，外滙期貨沽港元，拋空股票期指，散佈謠言，令股市暴跌。 起初，任志剛狂加息對付，隔夜錢由9%扯高至300%，但這是飲鴆止渴，樓市冧，股市冧；直至1998年八月，港府重拳出手，買港元，揸期指，動用外匯基金1,000億元，掃藍籌股，至十一月二十五日，指數升回至11,000點，期間再利用改例，大加期指按金，調低持倉申報額，再加上俄羅斯金融公司出事，才令大鱷認輸離場。 我還記得，在政府出手期內，當時大部份輿論、報章都批評政府干擾市場，指控違背自由經濟等等，情況有點像今天批評中國政府一樣，因此，撥亂反正之後，我相信評論會轉過來的。 至於這次股災，我覺得無需過於複雜化，元兇主要兩個：

內地監管部門可向港學習

一、成也資金、敗也資金。在短短三個月內，上證指數由三月開始約3,200點一口氣升至六月中的5,166高位，升幅達60%，誰不心動，在官方媒體吹捧下，群眾相信牛市是國家政策，為加大加速回報，兩融(孖展是融資，沽空是融劵)活動大幅增加。今年三月份，孖展總額激增至六月高峰的二萬三千億元，與此同時，也抽乾了市場資金。 二、高處不勝寒。上證A股，撇除估值偏低的金融股，平均P/E超過40倍，深圳A股60倍，創業板更過100倍，AH股差價擴大至40%溢價，造就了大戶埋單計數，套現離場的大好機會；其中最大禍心是只有五年歷史、在2010年才正式推出的「融資融劵業務」，特別是三大期貨指數，滬深三百、上證五十及中證五百指數期貨，要深度檢討，並要改善監管規則。 在監管機構連環重拳出擊後，再加上希臘債務問題達成協議，風浪不會拖得很久；但在這次股災後，投資者要吸取教訓，內地監管當局也要從中學習，招數不用多，太花巧反而累事，內地應多向比較成熟的香港股市監管部門學習，進一步市場化、規範化、法制化。 圖：無綫截圖

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