美國聯儲局主席鮑威爾新近的言論顯示：美國有需要放緩現時加息的步伐，以免加息過急對經濟造成負面的影響。利率期貨市場的表現顯示：聯儲局在12月份加息0.5%的機會，已由略高於一半增加至七成半。

在此之前，鮑威爾的言論一向強硬，以至市場以為聯儲局會繼續以每次議息加0.75%的速度加息，直至通脹回落到合理水平為止。而聯儲局心目中的通脹合理水平是2%，這表示加息尚有一段很長的路要走，因為現時美國的通脹高達7.7%；真不知道加息要加到甚麼時候，才能使通脹率回落至2%。這簡直是「mission impossible」。

然而，聯儲局若是真的鐵石心腸，一加到底的話，美國的經濟勢將受到沉重的打擊。因為，除了一些創新科技公司之外，傳統企業都不容易盈利，根本承擔不起這麼高的資金成本。如果利息真是一路加落去，有些企業真是寧願不做生意，把錢存入銀行收息算了。

現實是即使新科技公司，盈利情況亦不容樂觀；最近他們就頻頻傳出裁員消息，而且都一裁就裁幾萬人。這顯示商界的經營情況十分惡劣。聯儲局不可以視若無睹。

此外，聯儲局亦不難察覺到，今次通脹上升的原因，並非完全源於消費意欲過高；而是由於疫情令供應鏈出現瓶頸。前者或可透過加息予以遏抑；但後者卻沒法靠加息去解決。

倘若真的如是，聯儲局很快會發現，無論怎樣加息下去，通脹也不可能回落到2%一年的水平。屆時，加息就只有負面影響，而缺乏正面作用。那繼續加息下去就沒有意思了。

其實，市場上早有人預期，世界將進入滯脹。即是說，一方面經濟停滯不前，另一方面通脹卻揮之不去。這種局面非靠聯儲局調校利息就能解決。屆時，聯儲局會十分被動。真是左右做人難。

鮑威爾作為聯儲局主席，總不能告訴美國人，自己已經無能為力，唯有眼前能做多少就做多少，到走不下去時才試新路數。

傳統智慧是有通脹要加息，所以鮑威爾就只能夠跟主流意向加息。直到加息的後遺症日漸明顯，不得不有所行動時，才逐步轉軚。他現在先是放慢加息的速度，由每次加息0.75%，轉為每次只加0.5%，再轉為每次加0.25%。如果經濟依然沒有好轉的兆頭，聯儲局可能最終要轉加為減，再度QE。

如果12月真的只加息0.5%，顯示聯儲局企圖以加息去控制通脹的努力已告一段落，下一階段，聯儲局將把更多的注意力轉到刺激增長上。鮑威爾口頭上雖然仍說聯儲局不會放棄遏抑通脹這項長遠目標，但這只是他想盡量用盡之前多次加息的餘波效應罷了。市場已視減慢加息為走向減息的開始。

原載：am730

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