去年這個時候，在Jackson Hole的全球央行會議上，美國聯儲局主席鮑威爾還信誓旦旦地宣稱，物價上升只屬暫時現象，世人是不用擔心通脹會重來的。可是在今年的全球央行會議上，鮑威爾的態度作了180度的轉變，認為通脹已成了各國央行都得重點處理的問題，聯儲局將不惜付出痛苦的代價，也要把通脹壓下去。

鮑威爾在談到9月份加息的幅度時，雖說仍要取決於實際數據，但亦承認，在7月份大幅加息0.75厘後，9月份很有可能會有另一次不尋常的大幅加息，亦即是暗示會再加0.75厘。美股應聲急挫。

本欄早就指出，聯儲局本來就不可能不察覺到通脹會重臨的，只是當時美國經濟仍受疫情重創，還需要好好休養生息，未有條件加息及縮表。所以先安撫市場，好讓大家繼續投資，繼續消費，讓美國的經濟鞏固起來後，再回頭去處理通脹問題。

如果聯儲局去年叫大家不用擔心通脹是出口術行為，本欄認為，聯儲局今次說不惜付出痛苦代價也要把通脹壓下去，也是在出口術靠嚇。因為，聯儲局所訂的通脹目標，根本是沒有機會做到的，所以應該也是在靠嚇。

鮑威爾說，聯儲局的目標是把通脹壓到2%。如果單純靠加息去達至這個目標，再加三四厘也不一定有作用。因為7月份的通脹雖然有所回落，但仍然有8.5%；而現時美國的聯儲基金利率卻又訂在2.25%至2.5%水平，即使加至6.25%至6.5%水平，實際上仍是負利率（實際利率低過通脹），對通脹很難起壓抑作用。

現時，聯儲局想做的是向世界呈現他的加息決心，希望令市場出現理性預期，將物價壓下去。不過，我認為這種出口術的方法，只會對商品期貨市場的投機者有作用，但不足以影響現貨市場的用家。

加息的預期，第一時間推動投機者減持商品期貨，令商品價格下跌。然而，加息的預期，卻不足以令俄烏停戰，以及令歐洲可以恢復進口俄羅斯能源；再者，加息的預期亦不能減輕疫情對全球供應鏈的破壞；此外，由於世界各國都在改行保護主義，不再遵守全球自由貿易的原則，物價焉能不升？

因此，大部分市場人士都不相信憑聯儲局加多幾次息就可以把通脹控制住，他們認為更有可能的是，加息多兩次之後，美國的經濟增長就會有壓力。8月份美國的採購經理指數，已經從7月份的47.7下降至45。連續2個月低於50的榮枯界線。

這些跡象顯示美國的經濟有機會進一步走向衰退。如果失業率開始上升，聯儲局可能會為了保就業，而放棄壓通脹。屆時，聯儲局就不能繼續出口術靠嚇。

原載：am730

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