美國最新公布的消費物價指數，按年計升了5.3%，雖未見進一步惡化，但亦不似很快會回落。聯儲局之前的論調是，美國的通脹是過渡性的，不會長期持續。這項預測，看來不易兌現。

聯儲局原先的通脹目標是2%，現時美國的通脹已偏離這個目標很遠，照道理聯儲局應著手部署加息才是，但聯儲局卻仍在不斷安撫市場，說眼前的通脹只是過渡性的，遲些就會回落。但為甚麼遲些會回落，聯儲局卻語焉不詳。

依我觀察，美國通脹回落的機會不大。以前美國沒有通脹，是因為有中國的廉價產品源源不絕的供應，但自從美國增加中國輸美產品的關稅後，中國已減少對美國市場的依賴。現時中國最大的貿易夥伴是東盟，其次是歐盟，跟著才到美國。相信在有其他選擇的情況下，中國的出口商品不會為爭取高關稅的美國市場，而輕易作出減價。結果，美國的關稅大部分都得由美國的消費者自己承擔。因此，美國會先考慮減關稅，然後才考慮加息。

美國原先以為，美國不買中國的產品，還可以改買其他發展中國家提供的產品；可是，全球疫情完全沒有紓緩跡象，其他國家的生產大都沒法恢復正常。加上運輸受阻，運費高昂，向其他發展中國家增加入口，解決不了美國的正常需要。加上美國政府在疫情後發放了不少救濟金，令美國民眾有能力承受高一些的物價。因此，美國若是真的想遏抑通脹的話，除了靠加息，還可以靠停止發放救災補貼。

然而，美國的疫情卻沒有紓緩的跡象，政府若是叫停救災的現金補貼，民眾的生活就會出問題，潛藏的社會矛盾就會激發。在這種情況下，即使美國出現通脹，美國政府仍需要維持一定水平的現金救濟。

至於聯儲局，亦會眼白白看著通脹來臨，亦不敢加息，以免對經濟造成負面的影響。因為美國的經濟動力，主要來自高流動性帶來的亢奮；一加息，經濟就亢奮不起來。聯儲局的工作，除了要遏通脹之外，還有責任要保就業。以目前形勢來看，聯儲局會選擇忍受高通脹，也不會輕言加息。

現時，美國的經濟增長仍能維持在6.5%水平，應有條件承受5.3%的通脹，但若果美國的經濟反彈結束，回復到正常的2%~3%一年的增長水平後，那5.3%的通脹，就會顯得不太合理了。

缺乏經濟增長的通脹率，會令人懷疑美元的購買力，美元可能因而走弱。屆時，聯儲局就會處於另一種兩難的局面。不加息，就不但壓不住通脹，而且可能會損害美元的國際地位，但若是按遏抑通脹的需要去加息，就輪到美國經濟承受不起，連股市與債市都可能一併崩盤。無論誰任聯儲局主席，亦會苦無良策。

原載：am730

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原圖：Pixabay

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