自從與鵬格斯基金合作，設立了C基金以來，不斷受讀者催促，要我在本欄多談談對股市的看法，但本欄的議題向來多樣化，不可能集中只談股市。所以我特地與鵬格斯基金的負責人李浩德先生搞了一個專門評論股市的對談節目，放在am730的Facebook(在Youtube上也能看得到)。節目叫做《股壇C見》，每周末更新一次。
我得事先聲明，我手上並沒有水晶球，節目裏談的只是我的「猜想」，然而找些理由試圖把「猜想」合理化罷了。我只有能力把「猜想」看來說得通，但沒有能力把我的「猜想」變為現實。讀者只宜拿來參考，不宜盲目跟從。讀者仍得為自己的投資負全責。賺了，不用分給我；蝕了亦不要找我算帳。
一般而言，我的結論不一定正確，但我的推理方式與觀察角度，仍會有一定的參考價值。《股壇C見》會集中在這方面著墨。好讓即使沒興趣投資股票的人，也可以看得下去。
這個星期一，港股突然掉頭向下，恒生指數大跌590點，跌幅達2.03%。一般的解釋是，上周公布的一系列數字都顯示，歐美的經濟動力都在減弱，加上美息倒掛(短債的孳息率竟高過長債)，所以投資者預期經濟很有機會步入衰退，因此及早減持股票應變。
我認為這個解釋並不成立，原因是聯儲局宣告今年不再加息時，已向市民透露了經濟可能下行的訊息。因此市場對此早有心理準備，不應對此有這樣強烈的反應。再者，近年投資市場(包括股市)的表現已少與經濟增長掛鈎。原因是資產價格的變化，受存量資產變化的影響遠大過受增長資產的變化。而GDP的變化只影響增量資產，而非存量資產。
所謂增量資產︰是指每年新增的財富，而所謂存量資產，是指已經累積起來的財富。
去年香港的GDP(屬增量財富)是2.8萬億元，但香港銀行系統裏的資金就有14萬億元，而房地產的市值亦超過5萬億元，還有港股的市值約35萬億元。另外，人們手上還有黃金、珠寶、名畫、古董等另類財富。可見社會上的存量財富遠比增量財富多，不只是多幾成，而是多十幾二十倍。GDP的變化只是2.8萬億元的三幾巴仙，而存量財富的重新配置，則可能是GDP的幾百個、甚至是過千個巴仙。此之所以，甚麼PMI指數的變化與失業率的變化，其對股市可造成的影響，皆不如聯儲局對利率調控的影響。
因此，如果今次股市下跌真的是因為市場預期GDP會回落而引起的話，那就不足為患。因為GDP的上落相對存量資產來說，其影響實在有限。即使真的出現衰退，亦不代表股市一定會大跌。我們更應留意的是，資產擁有者今後在配置資產時會否有些甚麼更好的選擇。
再者，由孳息率倒掛，到真的出現經濟衰退，往往需要近一年的時間，期間股市可能幾上幾落，投資者不可能在這個階段就完全退出市場。因此，我認為周一的股市大跌，似是大升後的一次調整，而不是真的轉向。除非周一的大跌是另有其他原因。至於還會有甚麼其他原因，留待明天再談。
原載：am730
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